编者按

近年来，资本对环保行业的影响不断加大。不仅外界资本大量涌入，外行企业、金融机构等看好环保市场，蠢蠢欲动准备投资；行业内部的资本流动也越来越多，企业间的并购整合加快。产业版将推出《投资者说》，分析环保行业投资热点和机遇，就如何推动产业更加理性、快速地发展，让相关从业者从专业角度进行深入探讨，敬请关注。

侯建荣

目前，环保行业吸引的投资越来越多，两方面因素影响很大：

第一，环保行业一张最具代表性的名片是清洁技术，清洁技术领域可以产生很多细分行业龙头，投资人选择标的可以很广。

比如，大的分类有水、气、 渣、声等；水再细分可以包括污水、 净水、管网和污泥等；污水产品再细分有各种处理工艺，如MBR和磁分离等。因此，企业家们可以选择在初创阶段，尽量聚焦一个细分行业，做到细分行业前三名，再考虑扩张到其他领域。而投资人所要做的是选择足够大的细分市场，从中挑选行业领军企业。

二三十年前，江苏宜兴开始环保产业的初步聚集，处在野蛮生长阶段，不少没有自己特色产品。近10年来，宜兴环保企业专注研发主打产品，很多企业只做一类产品，在细分行业具有相当知名度和产品美誉度。

第二，环保行业有较为稳定回报率。企业在早期阶段盈利有一定的保证，风险控制较好的话，投资的本金回收可能性比互联网行业大得多，大资本因为回报率收入要求较低，可以比较多地投入环保行业。

但不同于TMT（科技、媒体、通信）和医疗等其他投资热点领域，环保行业很难产生如阿里巴巴和西门子医疗等巨型企业，所以也很难期望几百倍、上千倍的投资回报率。

环保企业根据所实施项目可以分为3类：第一类是投资类企业，如大部分国资企业，北控、首创等；第二类是项目总包型和系统集成型企业，如嘉诚环保工程有限公司等；第三类是产品或者技术提供型企业，如厦门三维丝提供滤袋。

行业投资者或者战略投资基金，具有深厚人脉关系和丰富融资渠道，可以投资到第一类企业，风险投资基金更多投资到第三类。环保行业政府引导性很强，更多的依靠政策，对政策的解读非常关键，如果投资时点不当，先行者有可能遭受损失。因此，政策人为作用和市场相互作用下，行业爆发前夜的时间拿捏非常关键。

投资行业根据用户分类有TOB（business企业）和 TOC（customer消费者），环保行业与之都不同，可以称为TOG（government政府），投资后企业的业绩增长也与TOB和TOC类不同。因为政府项目的延期，或者合同变更取消经常会有，所以企业即使有在手订单，也不能及时转变为收入，所以业绩经常是波浪起伏，希望投资人对此有理解，同时具有较好的心理承受能力。

作者为天津创业投资管理有限公司高级投资总监